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  2023年7月22日三联锻造（001282）发布了重要的公告称公司于2023年7月21日组织现场参观活动，平安养老保险股份有限公司权益研究部研究经理 吴伯珩 投资经理 蓝逸翔 朱丽丽、中信建投证券股份有限公司首席分析师 程似骐 高级副总裁 陈琛、上海和谐汇一资产管理有限公司研究部董事 袁伟、圆信永丰基金基金经理 党伟参与。

  答：依据公司 5 月 24 日公告的上市首日风险提示公告中披露的 2023 年 1-6 月主要经营业绩情况预计，净利润较上年同期相比有 28.94%至 53.34%的增幅。

  问：高压共轨的销售量如何?高压共轨的毛利率较高的原因？曲轴主要供哪些客户？

  答：公司生产的锻钢高压共轨产品为毛坯件，用于商用车，由博世指定交付给威孚高科和利纳马，由威孚高科和利纳马进行机加工，再交付给博世，2022 年高压共轨产品国内商用车市场占有率约 41.06%。不锈钢的高压共轨主要使用在于乘用燃油车上，高压共轨技术更适合高排放的技术方面的要求。 公司高压共轨产品作为国家火炬计划产业化示范项目，被评为高新技术产品及安徽工业精品，公司已成为博世高压共轨系统中高压共轨的主要供应商，在国内商用车产业链中占有重要位置，毛利率相对来说较高。曲轴主要供新晨动力和天润工业。

  答：目前公司开发的产品大部分为客户 1-2 年后需量产的产品，产品交样后需进行台架、路试等实验，通过后进行小批量生产，量产需按照每个客户的车型何时推向市场来确定。一般传统燃油车从项目定点阶段到量产约 1-2 年，新能源车型时间相对缩短。近 2 年增幅较快的是轴类和球头拉杆类产品，如电机空心轴等。公司在电机空心轴上的布局较早，依托锻造技术优势，经过多年的研发技术突破与不断改善，目前该生产的基本工艺已日趋成熟。电机空心轴的主要客户为上汽变速器、无锡威孚等。

  答：公司的直接客户还是以舍弗勒、采埃孚、利纳马、北京振华、无锡威孚为主，计算机显示终端为奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、特斯拉、比亚迪、小鹏、理想和蔚来等企业。目前公司开发的产品大部分为客户 1-2 年后需量产的产品，产品交样后需进行台架、路试等实验，通过后进行小批量生产，量产需按照每个客户的车型何时推向市场来确定。一般传统燃油车从项目定点阶段到量产约 1-2 年，新能源车型时间相对缩短。公司是不是直接为主机厂提供产品，主要根据车企，比如比亚迪、蔚来其自身具有零部件总成生产能力，我们为其直接提供产品，蔚来基本的产品为半轴、法兰轴，比亚迪主要供输出轴。

  问：轮毂轴承类产品未来的增速情况如何？2020 年轮毂轴承类毛利率变动较大的原因是什么？

  答：2022 年公司轴轮产品国内市场占有率约 10.27%。轮毂轴承类最大的客户为舍弗勒，2020 年末公司承接了舍弗勒部分轮毂轴承类产品的机加工业务，由于机加工业务工艺尚未定型之前刀具等机物料消耗量较大，且新业务磨合生产阶段的产品报废率较高，导致舍弗勒部分轮毂轴承类产品机加工业务的毛利率出现下降，随公司对该部分产品的工艺改进，该类业务的产品毛利率将逐渐归到合理水平。轮毂轴承类产品属于红海竞争，毛利率水平相对较低。

  答：公司竞争对手不仅是国内锻造企业，出口的产品参与全球竞争，国内竞争对手最重要的包含德西福格、精锻科技等。从汽车零部件供应商体系的角度看，是否进入国际知名零部件集团的供应商体系、进入的数量以及零部件集团在百强榜中的排名等，亦为衡量汽车零部件企业市场地位的重要指标之一。在国际知名汽车零部件集团百强榜中，公司已进入其中 10 家，其中博世、采埃孚和麦格纳名列 2022 年全世界汽车零部件企业百强榜前五名，凸显出公司在行业内的市场地位。因汽车零部件企业一般生产多种产品，不同的公司制作的产品单位重量差异较大，需考虑其他指标衡量汽车锻件企业的市场地位。

  答：公司的主要客户为世界零部件百强企业，公司的营收规模相对于我们的客户来说比较小。在保证产品质量稳定且实现用户要求的条件下，我们是其全球供应商，客户订单会有充分保障。基于公司与国际知名零部件供应商的长期稳定的合作，也会带来蝴蝶效益，有助于进入新客户的供应链体系。公司的多数产品，如平衡轴、连杆、轴套、轴轮、外轮、球头、拉杆、转向节、节叉、控制臂、门铰链等产品不会被新能源汽车三电系统替代，相应产品可在燃油汽车和新能源汽车通用。同时公司也积极开发新能源汽车客户，根据新能源汽车客户的需求开发适用于新能源车型的产品，截至 2022 年 12 月 31 日，公司定点开发的新能源项目已达 45 个，其中如电机空心轴等多款产品已量产。 公司来自新能源汽车的产品收入从 2020 年度的 512.18 万元占主要经营业务收入的比为 0.87%，迅速增加到 2022 年度的 9,847.71万元，占主要经营业务收入的比为 10.05%。得益于新能源行业的加快速度进行发展，公司未来新能源汽车零部件业务的收入和占比也将快速增长。

  答：公司客户主要以世界零部件百强企业为主，其中博世、采埃孚和麦格纳位列前五名。公司在与客户进行新产品开发时，会考虑产品的计算机显示终端和车型，决定是不是承接。

  答：公司的多数产品，如平衡轴、连杆、轴套、轴轮、外轮、球头、拉杆、转向节、节叉、控制臂、门铰链等产品不会被新能源汽车三电系统替代，相应产品可在燃油汽车和新能源汽车通用。未来，公司仍会坚持主业，同时公司也积极开发新能源汽车客户，根据新能源汽车客户的需求开发适用于新能源车型的产品、轻量化的产品。公司产品属于定制化产品，产品的量产应该要依据客户车型的投放时间来确定。

  答：①轮毂轴承类竞争对手较多，如精锻科技等，属于红海竞争，2022 年公司轴轮产品国内市场占有率约 10.27%。②德西福格的锻钢高压共轨产品为公司的直接竞争产品，高压共轨产品国内 2022 年市场占有率占比 41.06%；乘用车的不锈钢高压共轨适合更高排放的要求，主要供本特勒、无锡威孚。③宁波蜗牛是我们球头拉杆、平衡轴和控制臂等产品的竞争对手。 ④出口的产品参与全球竞争。

  答：按照每个客户有所不同，以季度调价为主。公司与主要客户就钢材价格波动、汇率变动与产品营销售卖价格联动作出约定，定期调整产品售价。

  三联锻造2023一季报显示，公司主要经营收入2.43亿元，同比下降5.99%；归母净利润1910.63万元，同比上升11.4%；扣非净利润1633.44万元，同比上升12.38%；负债率47.68%，投资收益-71.32万元，财务费用179.4万元，毛利率21.34%。

  该股最近90天内无机构评级。融资融券多个方面数据显示该股近3个月融资净流入3544.01万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三联锻造（001282）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力平平，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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  证券之星估值分析提示三联锻造盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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